仮想通貨オプション見通し「オプション市場はショートガンマで往復ビンタ」191126

皆さま、おはようございます! コインカレッジ編集部 です。

昨日のビットコイン相場(対ドル)は急落後に急反発するボラタイルな展開となりました(500ドル下がってから850ドル上げる嘘のような相場展開)。

下落時の背景としては、①中国関連のネガティブ報道(中国当局の仮想通貨取り締まり強化の動き)、②ハッシュパワー上昇に伴う中小マイニング勢によるBTC売り警戒感、③テクニカル的な弱さ、④昨年末同様、上記②をヘッジする目的での輸出レンジフォワード組成(OTMのBTCPUT買い+OTMのBTCCALL売り)の思惑④上記③を引き受けるMMのダウンサイドのショートガンマ操作(=スポットが下落すればするほどオプションに絡んだBTCロングが出てくるのでそれを市場で売却しなければならない状態)、⑤上記①から④を見越した短期筋のショートポジションの造成等が挙げられます。

一方、反発の理由としては、上記④⑤の逆流に尽きるのでは無いでしょうか(但し、上記④についてはある程度の水準を超えるとガンマがロング転する為、どこまでもショートガンマ操作が続く訳ではありません=なぜならMMはマイナーや個人投資家によるOTMコールの売りを一方で引き受けている為、トップサイドはガンマロングになっている可能性大=つまり7500ドルや7750ドルに乗せてくるとBTCを売らなければならないポジションになる)。

出所:TradingViewより作成

オプション市場のレビュー(11/25)

BTC相場が乱高下したことでガンマ需要が高まり、インプライドボラティリティは高値圏で取引されています。ザラ場で見ると、1month ATMが一時80%程度まで上昇する場面もありましたので(No offer in the marketの状態)、ガンマショートに苦しめられたMMの動きが透けて見えます。

出所:LedgerXより作成

尚、昨日のMMの行動については下記ツイートをご参照下さい。

要点は下記の通りです。

①マイナーがレンジフォワード(BTCプット買い+BTCコール売り)を組成

→引き受け手のMMのポジションは下側がガンマショート、上側がガンマロング

②BTC相場が急落

③通常はガンマロング勢によるデルタヘッジとしてのBTC買いが、MMのロスカットとしてのBTC売りより先に入る為、相場を食い止める効果をもたらすが、マイナーは実需である為(トレーディング目的では無い為)、デルタヘッジとしてのBTC買いなど行わない。結果、MMのロスカットとしてのBTC売りだけが浮いてしまい、BTC相場の下落に拍車をかける

④MMはガンマショートを解消すべく、ダウンサイドのオプションを買い戻したいが、PUTの売り手を見つけるのは難しく、結局BTCを売ることでガンマショートをマネージせざるを得なくなる。その結果、更にBTC価格が下落

⑤その後、大口投資家を中心にBTC買いが入ると、ショートカバーが引き起こされ、MMは上記で売却したBTCキャッシュを買い戻すオペレーションを強いられる。その結果、BTC価格は想像以上に急上昇。

これが所謂「ショートガンマの往復ビンタ」と呼ばれる現象です(この状態に陥ってしまうと恐ろしくPLを失いますので、オプションディーラーは常にこれを避ける努力をしてます。避けきれないことも山ほどありますが。。。)

本日の注目ポイント(11/26)

BTC相場の乱高下を受けて、市場には「焼け野原」感が漂っています(10/26の暴騰直後と同じような状態)。この為、本日は出来高・動意共に欠ける展開が見込まれ、オプション勢はポジションを淡々と均す(調整する)1日になりそうです(ガンマショート勢のオプション買い戻しと、ガンマロング勢のオプション売り戻しが見合う状態)。以下、Deribitのbuy-sell一覧を見てもコールとプットの売買が見合っている状態です。BTC相場が上がったことでMMのショートガンマは概ね解消されており、本日は「BTC相場膠着→ボラティリティ(特にガンマゾーン)低下」のシナリオに注意が必要でしょう。昨日オプションを買った人にとってはじれったい相場(動いて欲しいのに動いてくれない相場)となりそうです。

出所:skewより作成

LXVX指数(68.59% @7150 USD)で逆算した向こう24時間の予想レンジは、

対ドルが「6893ドル〜7407ドル」
対円が「74.8万円〜80.4万円」です。

具体的な計算方法については下記の記事をご参照下さい!

本日17:00はLTCUSDT(BinanceJEX)のオプションカットが予定されております

(今週のオプション行使期日一覧表はこちら!)

それでは、本日も宜しくお願いします!!

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